52g1·XyZ一52g20·XyZ

责任编辑：李园【方正策略】保持乐观—5月月报来源：策略研究摘 要1、市场观点：估值提升仍未结束，保持乐观。目前市场处于消化前期估值过快增长的阶段，倾向于认为本轮估值的提升过程目前只是暂停，后续仍有提估值的基础，源于三个层面：一是经济触底不断明确；二是中美贸易战进入到终局，大概率签订贸易协议；三是新一轮改革开放的新举措，这三个因素仍会对估值起到支撑的作用。业绩角度来看，随着经济企稳在6、7月份最终确定，业绩底部逐渐探明，工业企业经济效益指标显示库存接近历史底部，营收和利润增速企稳，同时上市公司1季报反馈较好，盈利增速和盈利能力都有所改善。由于估值提升仍有基础以及业绩底部的不断确认，股票市场后续仍有不错的机会，维持乐观的态度，逢低布局，行业配置关注三条线索：一是业绩稳定和显著改善的行业，比如银行、非银、工程机械、食品饮料等；二是通胀逻辑，CPI在3-6月份持续抬升，关注农林牧渔和食品饮料；三是硬科技，科创板预热，细分领域关注通信、计算机、电子等。综合对比，5月份超配银行、食品饮料和通信。

而今一些欧洲国家已经开始暂停甚至取消出售沙特的武器订单，而直到目前特朗普仍排除通过停止军售来惩罚沙特，美国政府也拒绝明确批评沙特王储。特朗普认为，沙特在购买武器上并非只有美国一个选择，如果美国宣布停止军售，那么沙特会转而从中国和俄罗斯购买。

收购完成后，联创股份累计共积攒了32.7亿元的商誉。数十亿的买买买使联创股份前几年业绩表现不俗。2015年，联创股份营收仅9.65亿元，次年飙升至23.31亿元，同比增速141.65%，随后两年增速分别为18.73%（2017年）和30.06%（2018年）。虽然业绩亮眼，但激进并购带来的问题也渐渐暴露出来。

而跨年后，央行于1月2日公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。叠加假期公布的12月PMI指数跌破荣枯线，债市情绪较为亢奋，当日T主力合约大涨0.40%，活跃券利率下行4-5bp。

PTA紧张格局难持续目前PTA现货加工费高达2000元/吨，与去年PTA现货价格上冲至9000元/吨时的加工费可以媲美。但我们可以看到现在PTA社会库存在130万吨左右，对比2018年8月份库存60万吨来说还是偏高的。而PTA流通货源较少的原因在于，贸易商手中货源较少。2019年7月检修的福化装置450万吨产能，确实体量较大，但除此之外，其他装置基本处于满负荷生产状态。

回礼也要适当，要看人情，不能放一百块人民币在碗里还回去，这就打了人家的脸，打破了人情的均衡。同样，即便一碗饺子的价值不高，如果送的人并不富裕，或者相隔很远送来，或者是长辈送来，都是礼轻情意重，都要加倍地去还这个“情”。理解了“老礼儿”，也就理解了“朝贡”。史料记载，明朝政府对来朝贡国家所携带的贡物，不问真假、不论多少，一律以超过原物价值的赏赐回馈，也就是“薄来厚往”。我们不能以现代商品社会的等价交换原则来看待祖先是否当了“冤大头”。因为相对物品的多寡，明朝人更看重朝贡国家的“情厚”，所谓礼不外乎人情。他们不把这看作是生意，而看更重其政治价值和伦理价值。